Blockchain und ihre Anwendungen

<article class="rz"><h2>1.&nbsp;Einleitung</h2> <p>Die Geschichte der Blockchain beginnt mit dem Grundlagenpapier&nbsp;<a href="https://bitcoin.org/bitcoin.pdf" target="_blank" rel="noopener">&laquo;Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System&raquo;</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn1" name="_ftnref1"><u>01</u></a>}. Dieses wurde im November 2008 von Satoshi Nakamoto ver&ouml;ffentlicht, wobei bis heute niemand weiss, wer hinter diesem Pseudonym steht. Dem Aufsatz, der die Funktionsweise von Bitcoin beschreibt, folgte schon Anfang 2009 dessen konkrete Umsetzung.&nbsp;Der Name Bitcoin steht dabei sowohl f&uuml;r die Blockchain bzw. das Transaktionssystem als auch f&uuml;r die W&auml;hrung in diesem System und deren Werteinheit. &laquo;Be your own Bank&raquo; bringt die Vision der Blockchain-Pioniere auf den Punkt. Der Slogan verweist auf die M&ouml;glichkeiten der ersten Anwendung einer Blockchain, n&auml;mlich als W&auml;hrung und Zahlungssystem ohne Intermedi&auml;re und &laquo;Single Points of Failure&raquo;. Auf dem H&ouml;hepunkt der damaligen Finanzkrise galt der Slogan auch als Aufforderung, von diesen M&ouml;glichkeiten Gebrauch zu machen und sich aus der Abh&auml;ngigkeit von traditionellen Institutionen im Finanzsystem, die als wenig stabil oder vertrauensw&uuml;rdig wahrgenommen werden, zu befreien.</p> <p>Auch heute ist die Stabilit&auml;t des Finanzsystems und dessen Akteure wieder ein Thema. Die Rettung der Credit Suisse zeigt zum Beispiel, dass auch Konten bei regulierten Grossbanken nicht per se sicher sind und dass Alternativen nachgefragt werden. Die Blockchain-Technologie hat jedoch nicht nur das Potenzial, das W&auml;hrungs- und Zahlungssystem zu ver&auml;ndern, sondern kann auch in vielen anderen Bereichen eingesetzt werden, wie bei der Aufbewahrung und Transaktion von Verm&ouml;genswerten, bei der Sicherung und beim Nachvollzug von Daten sowie bei der Identifikation von Personen und Institutionen.&nbsp;</p> <p>In Anbetracht der steuerlichen Relevanz dieser Themen wird in vorliegendem Artikel ein kurzer &Uuml;berblick &uuml;ber die Blockchain-Technologie und deren Anwendungen skizziert. Hierf&uuml;r werden zun&auml;chst im ersten Abschnitt die Funktionsweisen verschiedener Blockchains erl&auml;utert. Im zweiten Abschnitt folgt ein &Uuml;berblick &uuml;ber die grundlegenden Anwendungsstufen der Blockchain. Der dritte zeigt die Einordnung von Krypto-Verm&ouml;genswerten durch Finanzmarktbeh&ouml;rden. Abschliessend werden im vierten Abschnitt die Grenzen der Blockchain aufgezeigt.&nbsp;</p> <h2>2.&nbsp;Wie funktioniert Blockchain?</h2> <p>Neben der Ur-Blockchain von Bitcoin existieren heute tausende verschiedene Blockchain-Varianten. Sie lassen sich grunds&auml;tzlich anhand ihres sog. Konsens-Mechanismus klassifizieren. Im traditionellen Finanzsystem resultiert der Konsens &uuml;ber den Umfang gegenseitiger Verbindlichkeiten (d.h. bei Banken insbesondere die Kontost&auml;nde ihrer Kunden) &uuml;ber bilaterale Vertr&auml;ge, die bei Bedarf gerichtlich durchgesetzt werden k&ouml;nnen. In hierarchiefreien, pseudonymen Systemen wie Bitcoin funktioniert das nicht. Dort nimmt die Blockchain die Funktion einer Institution ein, welche den Stand dar&uuml;ber festh&auml;lt, wer unter welchen Bedingungen zu welchen Ausgaben oder zu sonstigen &Auml;nderungen an diesem Stand berechtigt ist. Insofern kann die Blockchain mit einem Handelsbuch verglichen werden, in welchem in chronologischer Reihenfolge Betrag, Zeitpunkt sowie Absender und Empf&auml;nger jeder Transaktion ersichtlich sind. Im Gegensatz zum Handelsbuch sind Eintr&auml;ge bei einer Blockchain jedoch &ouml;ffentlich einsehbar. Die Blockchain wird &uuml;ber das Internet verteilt und jedermann kann eine Kopie davon speichern. Ein dezentraler Konsens-Mechanismus stellt sicher, dass alle Systemteilnehmer die gleiche Version dieser Blockchain verwenden.</p> <p>Im Folgenden wird auf die Konsens-Mechanismen der bekanntesten und &ndash; gemessen an ihrer Bewertung &ndash; gr&ouml;ssten beiden Blockchains eingegangen: Bitcoin und Ethereum.&nbsp;</p> <p>Die Sicherheit von Bitcoin wird mittels &laquo;Proof of Work&raquo; garantiert. Dort gibt es zwei Arten von Systemteilnehmern: &laquo;Nodes&raquo; und &laquo;Miner&raquo;. Die Software eines Bitcoin-Nodes erlaubt es, Transaktionen zu erzeugen und weiterzuleiten sowie die G&uuml;ltigkeit von Transaktionen anderer Nodes zu &uuml;berpr&uuml;fen. Bei einer Transaktion wird dem Netzwerk mitgeteilt, dass der Absender dem Empf&auml;nger das Recht zur Verwendung an einer gewissen Anzahl Bitcoins &uuml;bertragen m&ouml;chte. Die G&uuml;ltigkeit einer Transaktion setzt voraus, dass der Absender dieses Recht selbst besitzt (durch die Signatur der Transaktion mit einem oder mehreren kryptografischen Schl&uuml;sseln) und die entsprechenden Bitcoins urspr&uuml;nglich korrekt in Umlauf gebracht wurden. Wenn die Transaktion von anderen Nodes als g&uuml;ltig angesehen wird, wird sie von diesen weitergeleitet. Ein Miner kann sie dann mit anderen zusammen in einem &laquo;Block&raquo; ablegen und diesen an die bestehende Blockchain anh&auml;ngen. Eine so abgelegte Transaktion kann nicht mehr r&uuml;ckg&auml;ngig gemacht werden.&nbsp;</p> <p>Miner k&ouml;nnen f&uuml;r ihre Leistung Transaktionsgeb&uuml;hren erheben. Zus&auml;tzlich werden sie f&uuml;r die Erstellung eines Blocks auch mit neuen Bitcoins entsch&auml;digt. Aus dieser Entsch&auml;digung ist der Begriff Miner abgeleitet: Analog zu Gold, &laquo;sch&uuml;rfen&raquo; die Miner neue Bitcoins. Im vergangenen Jahr wuchs die Bitcoin-Geldmenge ungef&auml;hr&nbsp;<a href="https://messari.io/asset/bitcoin/metrics/supply" target="_blank" rel="noopener">2 Prozent</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn2" name="_ftnref2">02</a>}. Sie n&auml;hert sich asymptotisch dem Wert von 21 Mio. Bitcoins an, wobei jeder einzelne Bitcoin fast beliebig teilbar ist.&nbsp;</p> <p>Der Betrieb eines Bitcoin-Nodes nimmt wenig Ressourcen in Anspruch und ist auf jedem Heimcomputer m&ouml;glich. Das Mining hingegen ist mit erheblichem Aufwand verbunden. Damit nicht beliebig viele neue Bitcoins geschaffen werden k&ouml;nnen, m&uuml;ssen die Miner beweisen, dass sie (ansonsten sinnlose) Rechenleistung und damit Ressourcen einsetzen (&laquo;Proof of Work&raquo;). Die erforderliche Rechenleistung wird periodisch so an die insgesamt eingesetzte Rechenleistung angepasst, dass im Durchschnitt alle 10 Minuten ein neuer g&uuml;ltiger Block abgelegt werden kann. Wenn zwei Miner gleichzeitig einen Block finden und diese an die bestehende Kette anh&auml;ngen, teilt sich die Kette vor&uuml;bergehend. Der Strang mit der gr&ouml;sseren Rechenleistung setzt sich schliesslich durch. Somit bestimmt die Mehrheit der Miner, bzw. deren Rechenleistung, &uuml;ber die g&uuml;ltige Blockchain. Die Rechenleistung und die daf&uuml;r eingesetzte Energie wird nicht &ndash; wie oft kritisiert &ndash; verschwendet, sondern sie ist der Preis f&uuml;r den Konsens, indem sie es f&uuml;r jeden Teilnehmer kostspielig macht, das System zu beherrschen. Insofern garantiert sie somit den dezentralen Charakter und die Integrit&auml;t des Systems.</p> <p>Seit 2022 nutzt Ethereum &laquo;Proof of Stake&raquo; als Konsens-Mechanismus. Der grundlegende Ablauf in diesem System &auml;hnelt demjenigen von Proof of Work. Statt den Miner sind es sog. &laquo;Validators&raquo;, die neue Bl&ouml;cke erstellen. Sie sichern die Integrit&auml;t der Blockchain nicht durch Bereitstellung von Rechenleistung, sondern durch den Einsatz von eigenem Verm&ouml;gen in Form von Ether, der W&auml;hrung im Ethereum-System. Dieser Vorgang wird als &laquo;Staking&raquo; bezeichnet.</p> <p>Um am Staking-Prozess teilzunehmen, m&uuml;ssen Validators 32 Ether (aktuell ca. CHF 60&rsquo;000) hinterlegen. Bei erfolgreicher Aufgabenerf&uuml;llung erhalten sie neue Ether und einen Teil der Transaktionsgeb&uuml;hren als Verg&uuml;tung. Insgesamt bel&auml;uft sich die derzeitige Gesamtverg&uuml;tung auf ca. <a href="https://www.stakingrewards.com/earn/ethereum-2-0/" target="_blank" rel="noopener">5 Prozent pro Jahr</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn3" name="_ftnref3"><u>03</u></a>}. Allerdings kann Ethereum einem Validator bei fehlerhaftem Verhalten das hinterlegte Verm&ouml;gen entziehen. Um auch Personen ohne grosses technisches Vorwissen oder mit geringem Investitionsvolumen den Zugang zum Staking zu erm&ouml;glichen, bieten mittlerweile verschiedene Anbieter indirektes Staking an. Diese Methodik wird von der Mehrheit der Staker genutzt, wobei der gr&ouml;sste Anbieter (Lido) hierbei zurzeit einen Marktanteil von&nbsp;<a href="https://dune.com/hildobby/eth2-staking" target="_blank" rel="noopener">30 Prozent</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn4" name="_ftnref4"><u>04</u></a>}&nbsp;aller Stakes hat.</p> <p>Der grosse Unterschied zwischen Bitcoin und Ethereum ist also die Art der Sicherheit im Konsens-Mechanismus: Bitcoin setzt auf Rechenleistung, w&auml;hrend Ethereum auf Verm&ouml;gen setzt. Entsprechend ben&ouml;tigt Ethereum im Vergleich auch deutlich weniger Energie. Im Gegensatz dazu gilt Ethereum als etwas weniger dezentral, da es Aggregatoren mit hohen Marktanteilen gibt. Insgesamt haben bisher beide Systeme ihre Integrit&auml;t bewiesen.</p> <h2>3.&nbsp;Drei Anwendungsstufen</h2> <h3>3.1&nbsp;Kryptow&auml;hrungen als erste Anwendungsstufe</h3> <p>Wie oben erl&auml;utert, bildet die Bitcoin-Blockchain die Eigent&uuml;merkette von Bitcoins als Kryptow&auml;hrung in einer &ouml;ffentlich zug&auml;nglichen Datenstruktur ab. Das Recht einen Bitcoin-Betrag auszugeben, wird in kryptografischen Schl&uuml;sseln abgelegt, sodass Bitcoins auf jedem Computer, Smartphone oder sogar auf einem Blatt Papier gespeichert werden k&ouml;nnen. Auch Zahlungen sind mit Bitcoin direkt von Person zu Person (&laquo;Peer-to-Peer&raquo;) schnell und g&uuml;nstig sowie ohne Intermedi&auml;r m&ouml;glich. Insofern kommt das System ohne Gesch&auml;ftsbanken aus. Deren traditionelle Rollen als sicherer Ort zur Aufbewahrung von Verm&ouml;gen und als Zahlungsverkehrsinstitut sind damit obsolet.</p> <p>Neben den Gesch&auml;ftsbanken spielen im bestehenden Finanzsystem auch die Zentralbanken eine wichtige Rolle: Sie sollen insbesondere die Preisstabilit&auml;t gew&auml;hrleisten. Dabei haben sie einigen Spielraum. Dieser erfordert ein Vertrauen der Wirtschaft in die Kompetenz und Integrit&auml;t der Entscheidungstr&auml;ger der Geldpolitik, ihre W&auml;hrung nicht durch &uuml;bertrieben grossz&uuml;gige Geldsch&ouml;pfung abzuwerten. Bei Bitcoin und anderen Kryptow&auml;hrungen wird die Geldmenge mit einem Algorithmus gesteuert, der fester Bestandteil des Gesamtsystems ist. Damit ist die Geldpolitik regelgebunden und Vertrauen ist nur in die Regeln der Mathematik und die Programmierung des Systems notwendig. Letztere ist im Fall von Bitcoin durch den offenen Quelltext vollkommen transparent.&nbsp;</p> <p>Jeder und jede kann mit seinem Computer am Bitcoin-System teilnehmen, ohne sich zu identifizieren oder jemanden um Erlaubnis fragen zu m&uuml;ssen. Die Bitcoin-Blockchain ist also ein dezentrales System, das jedem zur Aufbewahrung und zum Austausch von Werten offensteht. Sie kann sowohl traditionelle Gesch&auml;ftsbanken als auch Zentralbanken ersetzen. Damit stellt sie diese als Institutionen infrage, die wesentlich auf dem Vertrauen basieren, das ihnen entgegengebracht wird (und f&uuml;r deren Funktionieren gebraucht werden muss). Indem eine Blockchain deren traditionelle Funktionen und Eigenschaften substituiert, kann sie selbst als neue Art von Institution angesehen werden. Diese ist besonders wertvoll in L&auml;ndern, wo die traditionellen Institutionen des Finanzsystems versagen. Stabile W&auml;hrungen und der Zugang zu vertrauensw&uuml;rdigen Banken sind weltweit eher eine Ausnahme als die Regel. Ein grosser Teil der Weltbev&ouml;lkerung hat keinen Zugang zu einem formalen Finanzinstitut und zu einer Kreditkarte. Damit ist auch der Zugang zu einem grossen Teil der Weltwirtschaft verschlossen. Kryptow&auml;hrungen, die ohne formale Institutionen auskommen, k&ouml;nnen hier Abhilfe schaffen und einen Beitrag zur &laquo;Financial Inclusion&raquo; leisten.</p> <p>Ein dezentral gef&uuml;hrtes Handelsbuch und eine Plattform f&uuml;r die Aufbewahrung und den Austausch von Kryptow&auml;hrungen sind allerdings nur die erste Anwendungsstufe der Blockchain (vgl. Abbildung, unten).&nbsp;</p> <h3>3.2&nbsp;Smart Property als zweite Anwendungsstufe</h3> <p>Der Wert von Bitcoin und anderen Kryptow&auml;hrungen ist sehr volatil:&nbsp;Seit 2020 bewegte er sich zwischen&nbsp;ca.&nbsp;<a href="https://coinmarketcap.com/currencies/bitcoin/" target="_blank" rel="noopener">5'000 und 60'000 Franken</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn5" name="_ftnref5"><u>05</u></a>}.&nbsp;Je nach Anwendung sind sie deshalb als eigenst&auml;ndige Zahlungsmittel noch wenig geeignet. Die zweite Anwendungsstufe der Blockchain besteht deshalb darin, die einzelnen Werteinheiten (bzw. Bruchteile davon) als Repr&auml;sentanten anderer G&uuml;ter oder Verm&ouml;genswerte zu interpretieren (sog. &laquo;Smart Property&raquo;). Ein solches Token kann etwa eine Aktie repr&auml;sentieren. Der Eigent&uuml;mer dieses Tokens gilt auch als Eigent&uuml;mer der entsprechenden Aktie und das Eigentum kann durch eine Transaktion auf dem Ethereum-Netzwerk &uuml;bertragen werden. Der Prozess, der Smart Property erm&ouml;glicht, wird deshalb auch als Tokenisierung bezeichnet. Die Blockchain-Technologie erlaubt es so auch kleinen und mittelst&auml;ndischen Unternehmen, ihre Aktien handelbar zu machen. Ein Beispiel daf&uuml;r ist das Unternehmen&nbsp;<a href="https://www.aktionariat.com/" target="_blank" rel="noopener">Aktionariat</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn6" name="_ftnref6"><u>06</u></a>}. Firmen k&ouml;nnen auf dieser Plattform ihre Aktien tokenisieren und privaten Investoren zum Kauf anbieten. Auch Daura bietet die Tokenisieren von Aktien an und arbeitet dabei mit der Berner Kantonalbank zusammen, um den Handel zu erm&ouml;glichen (<a href="https://www.sme-x.ch/" target="_blank" rel="noopener">SME-X</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn7" name="_ftnref7"><u>07</u></a>}). Schliesslich bietet auch die SIX eine Handelsplattform f&uuml;r tokenisierte Werte an (<a href="https://www.sdx.com/" target="_blank" rel="noopener">SDX</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn8" name="_ftnref8">08</a>}).</p> <h4>3.2.1&nbsp;Konventionelle W&auml;hrungen</h4> <p>Auch grosse Finanzinstitute haben die Technologie f&uuml;r sich entdeckt und arbeiten an L&ouml;sungen, mit ihr das Interbanken-Clearing zu vereinfachen und zu beschleunigen. Die dazu verwendeten Blockchains sind nicht &ouml;ffentlich, sodass der Zugang dazu kontrolliert und gesteuert werden kann. Solche Systeme verzichten auf die vollst&auml;ndige Dezentralisierung und damit auch die Resilienz und Zensurfreiheit offener Blockchains. Verglichen mit anderen Datenstrukturen oder -banken erlauben sie einen raschen Gesch&auml;ftsverkehr mit tiefen Transaktionskosten: Der Verzicht auf Intermedi&auml;re erlaubt es Finanzmarktteilnehmern, Kosten zu senken sowie Clearing- und Settlement-Prozesse zu beschleunigen. Damit k&ouml;nnen sie ihre operationellen Risiken senken. Gleichzeitig ist mit der zentralen Verwaltung und der Zugangskontrolle die Einhaltung regulatorischer Vorgaben einfacher, da Transaktionen massgeschneidert abgewickelt, vor den Konkurrenten verborgen und gleichzeitig gegen&uuml;ber Aufsichtsbeh&ouml;rden dokumentiert werden k&ouml;nnen.</p> <p>Wenn ein Wertpapierverkauf auf einer Blockchain abgewickelt und in Schweizerfranken bezahlt werden soll, muss die K&auml;uferin den Kaufpreis begleichen, indem sie Guthaben von ihrer Hausbank an die Bank des Verk&auml;ufers &uuml;berweist. Die &Uuml;bertragung des Frankenbetrags erfolgt anschliessend zwischen den beiden Banken &uuml;ber die bestehenden Kan&auml;le des Zahlungsverkehrs. Das ist langsam und teuer. Verschiedene Anbieter haben deshalb begonnen, Krypto-Schweizerfranken herauszugeben (sog. &laquo;Stablecoins&raquo;). Die K&auml;uferin eines Wertpapiers kann dann solche Krypto-Schweizerfranken mittels Blockchain an den Verk&auml;ufer &uuml;bertragen. Die &Uuml;bertragung des Wertpapiers und des Geldbetrags kann dann simultan abgewickelt werden. Die Banken managen in diesem Fall nur noch die Sicherheiten f&uuml;r den Krypto-Schweizerfranken, sind aber nicht mehr f&uuml;r die Abwicklung der Transaktionen notwendig. Die Popularit&auml;t von Krypto-Schweizerfranken ist aufgrund einer geringen Anzahl von tokenisierten Schweizer Verm&ouml;genswerten und regulatorischen H&uuml;rden noch sehr bescheiden. Im Vergleich dazu sind Stablecoins, die auf den US-Dollar abgestimmt sind, erfolgreicher. Allerdings hat sich die Schweizerische Bankiervereinigung (SBVg) positiv dazu ge&auml;ussert, einen gemeinsamen Krypto-Schweizerfranken f&uuml;r alle Schweizer Banken zu erschaffen, um den Bankenstandort Schweiz zu st&auml;rken (<a href="https://www.swissbanking.ch/_Resources/Persistent/1/5/7/f/157f655cec38f6e67e25dc346034786a35e81190/SBVg_Der_Buchgeld_Token_DE_2023.pdf" target="_blank" rel="noopener">Whitepaper zum &laquo;Buchgeld-Token&raquo;</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn9" name="_ftnref9">09</a>}).</p> <p>Wie beim heutigen Buchgeld h&auml;ngt die Stabilit&auml;t eines Krypto-Schweizerfrankens von den zugrundeliegenden Sicherheiten ab. Deshalb kann ein solcher auch das Problem eines Bank-Runs, wie es bei der Credit Suisse auftrat, nicht l&ouml;sen. Alternativ k&ouml;nnte die Nationalbank direkt in die Blockchain eingebunden werden und Notenbankgeld schaffen, das direkt auf der Blockchain &uuml;berwiesen wird. Diese Art Tokens wird unter dem Namen &laquo;Central Bank Digital Currencies&raquo; (CBDCs) diskutiert. Hierbei wird zwischen einer sog. &laquo;Retail&raquo; und &laquo;Wholesale&raquo; Variante unterschieden. Letztere dient vorwiegend dem Interbanken-Clearing zwischen den Banken (vgl. auch Erl&auml;uterungen zum Interbanken-Clearing, oben). Erstere sind f&uuml;r die Bev&ouml;lkerung zug&auml;nglich und erlauben unter anderem die simultane &Uuml;bertragung des Wertpapiers und des Geldbetrags ganz ohne Bezug zu einer Gesch&auml;ftsbank.&nbsp;</p> <p>Die Schweizerische Nationalbank experimentiert zurzeit mit&nbsp;<a href="https://www.snb.ch/de/iabout/internat/multilateral/id/internat_multilateral_bisih" target="_blank" rel="noopener">Wholesesale CBDCs</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn10" name="_ftnref10">10</a>}, scheint aber aufgrund der abgelehnten Vollgeldinitiative auf einen Retail CBDC verzichten zu wollen (vgl. Whitepaper zum Buchgeld-Token). Diesbez&uuml;glich gehen andere Staaten einen Schritt weiter. China hat zum Beispiel die fl&auml;chendeckende Einf&uuml;hrung eines Retail CBDC, den sog. &laquo;Digital Renminbi&raquo;, angek&uuml;ndigt und testet ihn zurzeit grossfl&auml;chig. Die EU bzw. die Europ&auml;ische Zentralbank ist ebenfalls bereits weit fortgeschritten in der Planung und wird voraussichtlich ab Oktober 2023 einen Retail CBDC versuchsweise einf&uuml;hren. Beim&nbsp;<a href="https://www.ecb.europa.eu/paym/digital_euro/html/index.en.html" target="_blank" rel="noopener">&laquo;Digitalen Euro&raquo;</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn11" name="_ftnref11"><u>11</u></a>}&nbsp;wird jedoch die H&ouml;he pro Individuum beschr&auml;nkt sein, da er nur zur Zahlung nicht aber zur Wertaufbewahrung dienen soll. Diese Einschr&auml;nkung zeigt, dass die Nutzung eines CBDC &ndash; je nach dessen Ausgestaltung &ndash; durch die Zentralbank stark kontrolliert werden&nbsp;kann.^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn12" name="_ftnref12">12</a>}&nbsp;Auch etliche weitere L&auml;nder testen zurzeit Retail CBDCs. Zu diesen geh&ouml;ren gem&auml;ss einer&nbsp;<a href="https://www.snb.ch/n/mmr/reference/sem_2022_11_14_gambacorta/source/sem_2022_11_14_gambacorta.n.pdf" target="_blank" rel="noopener">Pr&auml;sentation der SNB</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn13" name="_ftnref13"><u>13</u></a>}&nbsp;unter anderem Australien, Indien, Russland, Schweden und die Ukraine.</p> <h4>3.2.2&nbsp;Illiquide Verm&ouml;genswerte</h4> <p>Ein Token kann nicht nur klassische Verm&ouml;genswerte, sondern auch illiquide Verm&ouml;genswerte wie Immobilien, Kunstwerke oder geistiges Eigentum repr&auml;sentieren. Durch Tokenisierung wird der Handel mit diesen Verm&ouml;genswerten erleichtert, da der Token anstelle des Verm&ouml;genswerts relativ einfach gehandelt werden kann. Ein weiterer Vorteil besteht darin, dass die Technologie erm&ouml;glicht, das Eigentum an diesen Verm&ouml;genswerten auf mehrere Tokens aufzuteilen. So k&ouml;nnen auch Kleinanleger in M&auml;rkte einsteigen, bei denen sonst erhebliche Eintrittsh&uuml;rden bestehen. Ein Beispiel daf&uuml;r ist die Schweizer Krypto-Bank Sygnum, die zusammen mit Artemundi das Picasso-Gem&auml;lde &laquo;Fillette au B&eacute;ret&raquo; tokenisiert hat. Damit konnte f&uuml;r etwa <a href="https://www.insights.sygnum.com/post/sale-of-picasso-painting-tokenised-by-sygnum-brings-significant-returns-for-tokenholders" target="_blank" rel="noopener">1'000 Franken</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn14" name="_ftnref14"><u>14</u></a>}&nbsp;ein Teil eines Picasso-Bildes erworben werden.</p> <h4>3.2.3&nbsp;Eigentums- und Wertsch&ouml;pfungsketten</h4> <p>Tokens sind aber nicht nur f&uuml;r den Handel von Wertschriften, sondern auch f&uuml;r den transparenten Nachvollzug von Eigentums- und Wertsch&ouml;pfungsketten hilfreich. Bekannte Beispiele sind Luxusg&uuml;ter, bei denen die Echtheit mittels Nachvollzug der Eigent&uuml;merkette sichergestellt werden soll (vgl. z.B.&nbsp;<a href="https://auraluxuryblockchain.com/members" target="_blank" rel="noopener">das Joint-Venture von LVMH, Mercedes-Benz, OTB, Prada Group und Richemont</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn15" name="_ftnref15">15</a>}). Auch Handelsg&uuml;ter k&ouml;nnen mithilfe von Tokens &uuml;berwacht werden, um die Herkunft und den korrekten Transport zu &uuml;berwachen. Ebenso k&ouml;nnen CO2- und &auml;hnliche Zertifikate auf einer Blockchain registriert werden, um die Herkunft transparent nachzuvollziehen und Doppelverwendungen zu vermeiden.</p> <p>All diesen Anwendungen ist gemein, dass sie zus&auml;tzlich zur Blockchain, wo die Eigentumsrechte abgelegt sind, eine Institution ben&ouml;tigen, welche die virtuelle Werteinheit mit dem physischen Gut oder der traditionellen W&auml;hrung verkn&uuml;pft. Die Institution muss sicherstellen und daf&uuml;r einstehen, dass letztere tats&auml;chlich existieren und dem Eigent&uuml;mer der virtuellen Geldeinheit geh&ouml;ren. Die Blockchain &uuml;bernimmt in den meisten F&auml;llen eine erg&auml;nzende Funktion. Sie &uuml;bernimmt einzelne Aufgaben bestehender Institutionen, z.B. des Aktienregisters, des Grundbuchs oder des Einwohnerregisters, kann diese aber nicht vollumf&auml;nglich ersetzen.</p> <h4>3.2.4&nbsp;Neue digitale Inhalte</h4> <p>Tokens k&ouml;nnen auch neue digitale Inhalte repr&auml;sentieren, die nicht mit einem physischen Gut oder einem traditionellen Verm&ouml;genswert verkn&uuml;pft sind und deshalb keine Verkn&uuml;pfung durch eine Institution ben&ouml;tigen. Dazu z&auml;hlen unter anderem Beteiligungen an dezentralen Organisationen (DAOs, siehe auch n&auml;chster Abschnitt) aber auch Eigentums- und Zugangsrechte an digitalen Kunstwerken oder Dienstleistungen, die sich bereits auf der Blockchain befinden. Solche Tokens erlangten insbesondere durch die digitale Affen-Sammlung des Bored Ape Yacht Clubs oder durch Grundst&uuml;cke in digitalen Welten (sog. &laquo;Metaversen&raquo;) unter dem Namen NFT Popularit&auml;t.&nbsp;</p> <p>Die Abk&uuml;rzung NFT steht f&uuml;r &laquo;Non-Fungible Token&raquo;. Dabei handelt es sich um eine Art von Token, die einzigartig und nicht austauschbar ist. Im Gegensatz dazu repr&auml;sentieren &laquo;Fungible Tokens&raquo; jeweils etwas Gemeinsames und k&ouml;nnen untereinander ausgetauscht werden. Ein Vergleich hierzu ist der Unterschied zwischen Namens- und Inhaberaktien. Ein NFT beschreibt die technische Auspr&auml;gung eines Tokens und muss nicht zwangsl&auml;ufig mit Kunst in Verbindung gebracht werden. Tats&auml;chlich beinhalten viele sogenannte Kunst-NFTs lediglich einen Weblink zu einem Bild, und nicht das eigentliche Bild selbst. NFTs gehen weit &uuml;ber Affenbilder und Metaverse-Grundst&uuml;cke hinaus. So handelt es sich zum Beispiel auch bei den oben beschrieben Tokens f&uuml;r den transparenten Nachvollzug von Eigent&uuml;mer- und Wertsch&ouml;pfungsketten technisch um NFTs.</p> <h4>3.2.5&nbsp;Transparenz und Identifikation von Personen</h4> <p>Die britische Regierung ist in einem Bericht zum Schluss gekommen, dass die Blockchain f&uuml;r den Staat die Grundlage schaffe, Betrug, Korruption, Fehler und die Kosten papierbasierter Prozesse zu reduzieren. Sie habe das Potenzial, die Beziehung des Staats und seiner B&uuml;rger bez&uuml;glich Datenaustausch, Transparenz und Vertrauen neu zu definieren. Die erh&ouml;hte Transparenz von Transaktionen auf einer Blockchain erm&ouml;glicht es dem Staat, detailliert Rechenschaft &uuml;ber seine T&auml;tigkeit abzulegen und bem&auml;chtigt seine B&uuml;rger, diese auch einzufordern.</p> <p>Schliesslich k&ouml;nnen nicht nur G&uuml;ter, sondern auch Personen auf der Blockchain registriert werden. So k&ouml;nnen Identit&auml;ten und Zugangsrechte zu Diensten verwaltet werden. Estland basiert etwa seine Infrastruktur f&uuml;r digitale Identit&auml;ten auf einer Blockchain. So k&ouml;nnen seine B&uuml;rger ihre digitale ID f&uuml;r Schulzeugnisse, Abstimmungen, Steuererkl&auml;rungen, und ihr Testament sowie weitere Anwendungen nutzen.&nbsp;</p> <p><img src="https://images.ctfassets.net/bgpaxzxi3eyz/6LF9OkGZFqM3QELT0jm7KH/c3a42749b5d2782b548bbcdf31d7bb04/A6_RZ28_Grafik.png" alt="Die drei Anwendungsstufen der Blockchain: 1. Kryptow&auml;hrungen, 2. Smart Property, 3. Smart Contract. Eine Grafik der Autoren des zsis-Artikels Matthias Hafner und Christian Jaag" width="900" height="329" /><img src="https://app.contentful.com/spaces/bgpaxzxi3eyz/assets/6D5td4s9jDi3r8nvCzhQyZ" alt="" /></p> <h3>3.3&nbsp;Smart Contracts als dritte Anwendungsstufe</h3> <p>Die dritte Anwendungsstufe der Blockchain ist ihre Nutzung als Plattform zur dezentralen Ausf&uuml;hrung von Applikationen und Vertr&auml;gen (sog. &laquo;Smart Contracts&raquo;). Hierf&uuml;r eignet sich unter anderen die Ethereum-Blockchain. Sie erlaubt es, Vertr&auml;ge zu programmieren, die sich beim Eintreffen gewisser Ereignisse selbst&auml;ndig ausf&uuml;hren.&nbsp;</p> <p>Die Idee von Smart Contracts (und deren Grenzen) l&auml;sst sich eindr&uuml;cklich am Beispiel von &laquo;Dezentralen Autonomen Organisationen&raquo; (DAO) illustrieren. Eine DAO ist eine virtuelle Organisation, welche ausschliesslich als Code existiert und durch diesen gelenkt und gef&uuml;hrt wird. Es besteht aus einem Zusammenspiel, sich selbst&auml;ndig durchsetzender Vertr&auml;ge. Eine der ersten DAO (selbstbewusst &laquo;The DAO&raquo; genannt) wurde als Investmentgesellschaft konzipiert, welche sich an Projekten finanziell beteiligen kann, die ihr von Dritten vorgeschlagen werden. Die dieser DAO zugrundeliegenden Smart Contracts wurden auf der Ethereum-Blockchain abgelegt. Mit der ausschliesslichen Verwendung von Computercode und Smart Contracts, d.h. ohne weitere Statuten oder Organe, erhoffte man sich, sp&auml;teren Streit &uuml;ber die geltenden Regeln der Organisation und deren Auslegung vermeiden zu k&ouml;nnen.&nbsp;</p> <p>Das Unternehmen wurde von pseudonymen Eignern getragen, welche sich durch den Kauf von Anteilen gegen Ether (der Kryptow&auml;hrung auf der Ethereum-Blockchain) daran beteiligen konnten. In den ersten vier Wochen nach der Gr&uuml;ndung der DAO im Fr&uuml;hling 2016 wurden Anteile im Gegenwert von &uuml;ber 150 Mio. Franken gezeichnet.</p> <p>Bevor das erste Projekt regul&auml;r finanziert werden konnte, nahm die Erfolgsgeschichte der DAO im Juni 2016 ein j&auml;hes Ende. Einem Anteilseigner des &laquo;The DAO&raquo; gelang es, rund ein Drittel des DAO-Verm&ouml;gens auf eigene Konten abzuzweigen. Nur mit einer Regel&auml;nderung in der Ethereum-Blockchain gelang es, die abhanden gekommenen Ether deren urspr&uuml;nglichen Eigent&uuml;mern zur&uuml;ckzugeben. Damit wurde die Irreversibilit&auml;t von Transaktionen &ndash; der L&ouml;sung des DAO-Hacks geopfert. Gleichzeitig wurde damit ein Systemteilnehmer (die DAO) von der Gemeinschaft als &laquo;Too big to fail&raquo; eingestuft &ndash; ein Problem des traditionellen Finanzsektors, das man mit der Blockchain als entsch&auml;rft geglaubt hatte. Zudem kann sowohl die Aktion des &laquo;Angreifers&raquo; als auch deren R&uuml;ckabwicklung als Diebstahl betrachtet werden. Somit ist unklar, ob nun der Hack oder dessen L&ouml;sung unzul&auml;ssig war.&nbsp;</p> <p>Der Start der Smart Contracts und der Ethereum-Blockchain war also holprig. Die beschriebene R&uuml;ckabwicklung blieb jedoch ein einmaliges Ereignis und seitdem hat sich ein sehr vielf&auml;ltiges &Ouml;kosystem aus DAOs und weiteren sog. dezentralen Anwendungen (DApps) entwickelt, also Anwendungen, die auf Smart Contracts basieren. Am erfolgreichsten haben sich hierbei diejenigen Anwendungen erwiesen, die keine oder nur sehr standardisierte Daten von ausserhalb der Blockchain ben&ouml;tigen. Dies trifft insbesondere auf die Bereiche Finanzen, Games, Soziale Medien sowie auf die Medien- und Werbebranche zu.&nbsp;&nbsp;</p> <p>Im Finanzbereich haben sich insbesondere dezentrale Handelsb&ouml;rsen und Kreditplattformen entwickelt, &uuml;ber die Nutzer Kryptow&auml;hrungen und tokenisierte Verm&ouml;genswerte handeln und ausleihen k&ouml;nnen. Das bekannteste Beispiel hierf&uuml;r ist die Handelsb&ouml;rse Uniswap, die seinen Nutzern jederzeit den Handel zu aktuellen Marktpreisen erm&ouml;glicht. Bei dieser B&ouml;rse, die auch &uuml;ber eine&nbsp;<a href="https://apps.apple.com/us/app/uniswap-wallet/id6443944476" target="_blank" rel="noopener">iPhone-App</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn16" name="_ftnref16"><u>16</u></a>}&nbsp;zug&auml;nglich ist, werden die Transaktionen mittels Smart Contracts abgewickelt, wobei die Preise automatisch durch diese ermittelt werden. Da der Smart Contract bei einer Transaktion direkt als Gegenpartei auftritt, ben&ouml;tigt er entsprechende Reserven, um den Handel zu erm&ouml;glichen. Diese Reserve kann von jedem bereitgestellt werden und wird mit den erhobenen Handelsgeb&uuml;hren verg&uuml;tet. In &auml;hnlicher Weise erm&ouml;glichen Kreditplattformen sowohl die dezentrale Kreditvergabe als auch (vollst&auml;ndig besicherte) Kreditnahme. Die Produkte im Finanzbereich bieten somit nicht nur Bankkunden neue Angebote, sondern speziell auch Kleinanleger Zugang zu neuen Ertragsm&ouml;glichkeiten. Mit der m&ouml;glichen Einf&uuml;hrung von Retail CDBC bzw. fl&auml;chendeckenden Stablecoins und der fortschreitenden Tokenisierung von Verm&ouml;genswerten werden diese Plattformen voraussichtlich noch weiter an Bedeutung gewinnen.</p> <p>Im Bereich Games haben sich insbesondere im Zusammenhang mit NFTs neue M&ouml;glichkeiten er&ouml;ffnet. Smart Property erm&ouml;glicht es, die Eigenschaften und die Entwicklung des Spielcharakters in einem NFT festzuhalten. Mittels Smart Contract kann basierend auf den Entscheidungen der Spieler und dem NFT der Spielausgang berechnet werden. Oft werden als Belohnung dann anstatt Punkte automatisiert Tokens vergeben, die wiederum f&uuml;r die Verbesserung des Spielcharakters eingesetzt werden k&ouml;nnen. Diese NFTs und Tokens lassen sich einfach mit anderen Spielern tauschen.&nbsp;</p> <p>Im Bereich der Sozialen Medien sind insbesondere Metaversen popul&auml;r. Ein Smart Contract kann hier etwa automatische Mietzahlung f&uuml;r Grundst&uuml;cke sicherstellen. Ein weiterer Anwendungsbereich ist verbesserte Kundenbeziehung. Ein Beispiel hierf&uuml;r ist die Plattform&nbsp;<a href="https://about.nike.com/en/newsroom/releases/nike-launches-swoosh-a-new-digital-community-and-experience" target="_blank" rel="noopener">Swoosh</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn17" name="_ftnref17">17</a>}&nbsp;von Nike, &uuml;ber die Kunden an der Entwicklung von Produkten mitwirken k&ouml;nnen. Smart Contracts k&ouml;nnen hier beispielsweise eingesetzt werden, um umgesetzte Vorschl&auml;ge von Nutzern zu belohnen bzw. diese direkt an Verkaufszahlen zu kn&uuml;pfen. Auch Schweizer Unternehmen wie&nbsp;<a href="https://www.decommerce.com/" target="_blank" rel="noopener">Decommerce</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn18" name="_ftnref18">18</a>}&nbsp;haben begonnen, in diesem Bereich Dienstleistungen anzubieten.</p> <p>Schliesslich finden sich auch in der Medien- und Werbebranche zahlreiche Beispiele, bei denen Smart Contracts eingesetzt werden. Der&nbsp;<a href="https://brave.com/de/" target="_blank" rel="noopener">Brave-Browser</a>^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn19" name="_ftnref19"><u>19</u></a>}&nbsp;erm&ouml;glicht es Nutzern beispielsweise, selbst zu entscheiden, ob sie Werbung sehen m&ouml;chten, und belohnt die Nutzer mittels Smart Contracts f&uuml;r das Ansehen von personalisierten Anzeigen. Auch auf Video- und Musik-Plattformen k&ouml;nnen mit Smart Contracts Produzenten direkt von den Konsumenten entsch&auml;digt werden, wodurch Intermedi&auml;re wie Google, Facebook und Apple umgangen werden k&ouml;nnen.</p> <p>Die genannten Beispiele verdeutlichen, welche vielf&auml;ltigen M&ouml;glichkeiten Smart Contracts in verschiedenen Bereichen bieten. Sie k&ouml;nnen Prozesse automatisieren und sind besonders in F&auml;llen von Vertr&auml;gen mit Zahlungsstr&ouml;men, die bisher von Intermedi&auml;ren abgewickelt wurden, von Bedeutung.</p> <h2>4.&nbsp;Rechtliche Klassifikation von Krypto-Verm&ouml;genswerten</h2> <p>Wie bereits angedeutet, bieten Krypto-Verm&ouml;genswerte nahezu unbegrenzte Gestaltungsm&ouml;glichkeiten. Sie k&ouml;nnen beispielsweise als Zahlungsmittel, Zugang zu Produkten oder Dienstleistungen, Mitgliedschaften oder als Repr&auml;sentation von Verm&ouml;genswerten ausgestaltet sein. Aus &ouml;konomischer Sicht ist prim&auml;r der Nutzen f&uuml;r seine Zielgruppen entscheidend, da dieser den Preis des Krypto-Verm&ouml;genswerts beeinflusst. Je h&ouml;her der Nutzen, desto gr&ouml;sser die Nachfrage und desto h&ouml;her der Preis. Startups, die ein Krypto-Verm&ouml;genswert u.a. zur Anschubfinanzierung ihres Projekts herausgeben, versuchen deshalb oft, dem Krypto-Verm&ouml;genswert m&ouml;glichst viel Bedeutung zu geben. Je nach Ausgestaltung k&ouml;nnen dabei jedoch betr&auml;chtliche Regulierungskosten entstehen. F&uuml;r Projekte stellt sich deshalb rasch die Frage, welche Eigenschaften, welche Regulierung nach sich ziehen.&nbsp;</p> <p>In der Schweiz ist die FINMA f&uuml;r diese Fragestellung zust&auml;ndig. Analog den meisten anderen Finanzmarktregulierungsbeh&ouml;rden unterscheidet die FINMA gem&auml;ss Wegleitung f&uuml;r Unterstellungsanfragen betreffend Initial Coin Offerings (<a href="https://www.finma.ch/de/~/media/finma/dokumente/dokumentencenter/myfinma/1bewilligung/fintech/wegleitung-ico.pdf?sc_lang=de&amp;hash=95F3DDE91518C2D0D736C6C885DB8F64" target="_blank" rel="noopener">Wegleitung ICO</a>)^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn20" name="_ftnref20">20</a>}&nbsp;zwischen drei verschiedenen Arten von Krypto-Verm&ouml;genswerten:</p> <p>Die erste Art sind &laquo;Zahlungs-Token&raquo;. Diese dienen prim&auml;r als digitales Zahlungsmittel und werden von Nutzern f&uuml;r den Kauf von Waren und Dienstleistungen verwendet. Der bekannteste Vertreter dieser Kategorie ist Bitcoin, aber auch andere Kryptow&auml;hrungen wie Litecoin erf&uuml;llen diese Funktion. Dieser Klassifizierung entspricht der ersten der oben beschriebenen Anwendungsstufen. Gem&auml;ss Wegleitung ICO werden diese Tokens nicht als herk&ouml;mmliche Wertpapiere reguliert.&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>Die zweite Art sind &laquo;Nutzungs-Token&raquo;, die den Nutzern Zugang zu Dienstleistungen auf der Blockchain erm&ouml;glichen. Das Nutzungs-Token ist der vielf&auml;ltigste Krypto-Verm&ouml;genswert und f&auml;llt in die zweite Anwendungsform Smart Property. Es wird jedoch auch oft mit der dritten Anwendungsform in Verbindung gebracht, da es oft zusammen mit einem Smart Contract genutzt wird. Ein Beispiel stellt ein Krypto-Verm&ouml;genswert dar, das Zugang zu einem Video gibt. Gem&auml;ss Wegleitung ICO werden diese Tokens ebenfalls nicht als herk&ouml;mmliche Wertpapiere reguliert.&nbsp;&nbsp;&nbsp;</p> <p>Die dritte Art sind &laquo;Anlage-Tokens&raquo;, die Verm&ouml;genswerte wie Anteile an Unternehmen oder Immobilien repr&auml;sentieren. Diese Tokens erm&ouml;glichen Nutzern, in Verm&ouml;genswerte zu investieren und daran teilzuhaben, ohne dass sie physischen Besitz davon haben m&uuml;ssen. Das Anlage-Token f&auml;llt ebenfalls in die zweite Anwendungsform Smart Property. Das Anlage-Token wird von der FINMA hinsichtlich dessen wirtschaftlicher Funktion wie eine Aktie, Obligation oder ein derivatives Finanzinstrument bewertet. In der Regel unterliegt dieses deshalb den gleichen regulatorischen Anforderungen wie herk&ouml;mmliche Wertpapiere.</p> <p>Obwohl die Klassifizierung der FINMA einleuchtend ist, ist sie nicht trivial. Die Abgrenzung der verschiedenen Token-Arten ist aus &ouml;konomischer und juristischer Sicht nicht eindeutig und kann in vielen F&auml;llen fliessend sein.^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn21" name="_ftnref21">21</a>}&nbsp;Die FINMA f&uuml;hrt deshalb gem&auml;ss Wegleitung ICO jeweils eine Einzelfallbetrachtung mit Fokus auf die wirtschaftliche Funktion und den Zweck der Tokens durch.</p> <p>Ausl&auml;ndische Regulierungsbeh&ouml;rden greifen im Wesentlichen auf vergleichbare Konzepte zur&uuml;ck, die jedoch teils mit strengerer Auslegung angewandt werden.^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn22" name="_ftnref22">22</a>}&nbsp;Als ein bekanntes Beispiel hierf&uuml;r gilt der strikte &laquo;Howey-Test&raquo;, der von der US-amerikanischen Aufsichtsbeh&ouml;rde SEC angewendet wird. Gem&auml;ss diesem Test gilt ein Krypto-Verm&ouml;genswert als Anlage (bzw. als &laquo;Security&raquo;), wenn es sich um eine Investition handelt, bei der eine Gewinnerwartung aufgrund der Bem&uuml;hungen Dritter besteht.^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn23" name="_ftnref23">23</a>}&nbsp;Aus &ouml;konomischer Sicht ist auch diese Definition nicht eindeutig, da praktisch jedes Projekt Wachstumsziele hat und Krypto-Verm&ouml;genswerte bei steigendem Projektwachstum in der Regel an Wert gewinnen. Es stellt sich die Frage, wie ein Projekt verhindern m&ouml;chte, dass Spekulanten Erwartungen an die zuk&uuml;nftige Nachfrage des Projekts bilden. Aktuell wird in den USA etwa diskutiert, ob Ether aufgrund der Umstellung auf Proof of Stake als Anlage klassifiziert werden sollte. Bef&uuml;rworter argumentieren prim&auml;r damit, dass mit Proof of Stake, &auml;hnlich wie beim Kreditgesch&auml;ft, eine Rendite erwirtschaftet werden kann und somit Gewinnerwartungen gebildet werden.^{<a title="" href="applewebdata://1DA93FBD-EC18-4CCF-B76B-6064D164F8A2#_ftn24" name="_ftnref24">24</a>}&nbsp;Wie oben dargelegt, ist Staking bei Proof of Stake ein integraler Teil der Blockchain und bezweckt nicht die Erwirtschaftung von Gewinnen. Aus &ouml;konomischer Sicht ist zumindest nicht klar, weshalb zwischen Proof of Work und Proof of Stake unterschieden werden soll.</p> <p>Die Diskussionen verdeutlichen, wie schwierig es ist, Krypto-Verm&ouml;genswerte als Anlage- oder Nicht-Anlageverm&ouml;genswerte einzuordnen. Die Klassifizierung hat jedoch einen erheblichen Einfluss auf die M&ouml;glichkeit der Technologie, sich zu entfalten.</p> <h2>5.&nbsp;Grenzen der Blockchain</h2> <p>Bereits bei der ersten Anwendungsstufe der Blockchain, n&auml;mlich den Kryptow&auml;hrungen, werden die Einschr&auml;nkungen von freien, offenen und dezentralen Blockchains sichtbar. &laquo;Be your own Bank&raquo; heisst auch, f&uuml;r das eigene Geld selbst verantwortlich zu sein. Weil sich manche nicht zutrauen, ihre Bitcoins auf dem eigenen Computer sicher aufzubewahren, hat sich in den vergangenen Jahren ein weites &Ouml;kosystem an Dienstleistern entwickelt, welche die Nutzer in ihrem Umgang mit Kryptow&auml;hrungen unterst&uuml;tzen. So sind verschiedene Bank-&auml;hnliche Institute entstanden, welche Kryptow&auml;hrungen als Einlagen entgegennehmen und aufbewahren oder deren Tausch in traditionelle W&auml;hrungen anbieten. W&auml;hrend das Bitcoin-System aufgrund seiner Dezentralit&auml;t resilient ist und bisher s&auml;mtlichen Angriffen getrotzt hat, sind es insbesondere solche Intermedi&auml;re, deren Verletzlichkeit in der Vergangenheit wiederholt f&uuml;r negative Schlagzeilen gesorgt haben.&nbsp;</p> <p>Die Plattform mybitcoin.com ist im Sommer 2011 mitsamt den Einlagen seiner Nutzer pl&ouml;tzlich verschwunden &ndash; noch ohne ausserhalb der kleinen Bitcoin-Community grosses Aufsehen zu erregen. Der Kollaps von mtgox.com im Winter 2014, der damals gr&ouml;ssten Plattform, auf der Bitcoins gegen andere W&auml;hrungen getauscht werden konnten, war ein weiterer herber Schlag f&uuml;r das Bitcoin-System. Danach hat es sich aber wieder erholt. 2022 geriet FTX in Schwierigkeiten und musste Konkurs anmelden, nachdem es Kundengelder an eine Investmentfirma ausgeliehen hatte, die zu hohe Risiken einging. Darauffolgend sind weitere Banken in Schwierigkeiten geraten und konnten wom&ouml;glich nur durch Interventionen durch die FED gerettet werden.&nbsp;</p> <p>Aber nicht nur zentrale Intermedi&auml;re waren in der Vergangenheit verwundbar. Es gab nebst &laquo;The DAO&raquo; auch bei anderen Smart Contract Anwendungen schwerwiegende Fehler. 2022 ist der Stablecoin von Terra kollabiert. Der sogenannte algorithmische Stablecoin, war mit einer eigenen Kryptow&auml;hrung besichert. Ein Bank-Run f&uuml;hrte dazu, dass die Sicherheiten an Wert verloren und der Stablecoin zusammenbrach. Auch dezentrale Anwendungen sind somit nicht per se fehlerfrei, im Unterschied zu den Intermedi&auml;ren sind diese jedoch transparent und somit jederzeit &uuml;berpr&uuml;fbar.&nbsp;&nbsp;</p> <p>Dieser Artikel zeigt, dass die Blockchain interessante Anwendungen und grosses Potenzial hat. Traditionelle staatliche und private Institutionen haben zwar auch in der Blockchain-Welt noch eine Existenzberechtigung. Deren wirtschaftliche und soziale Rolle wird sich aber fundamental ver&auml;ndern, indem die Blockchain zumindest ihre Prozesse transparenter und auditierbar macht. Die reduzierten Transaktionskosten erlauben zudem eine verst&auml;rkte Desintegration verschiedener Funktionen in Organisationen. Nach vielen R&uuml;ckschl&auml;gen zeichnet sich ab, dass die Blockchain doch noch zu dem werden k&ouml;nnte, wof&uuml;r sie urspr&uuml;nglich erfunden wurde: eine transparente und dezentral aufgebaute Plattform f&uuml;r den Austausch von Werten und Identit&auml;ten &ndash; &auml;hnlich zu dem was das Internet f&uuml;r die &Uuml;bermittlung von Informationen ist. Bei Erfolg tr&auml;gt sie damit auch zu einer Machtverschiebung bei: Weg von den grossen Institutionen und hin zu den Individuen.</p></article>